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Elías Martínez, Socio
A continuación, artículo publicado por nuestro socio, Elías Martínez en El Economista EleconomistaDic18EliasMartinez
«Hoy en día el entorno es consciente de la reducida dimensión de las empresas y de la necesidad de ganar tamaño para mejorar la competitividad atendiendo a los requerimientos de un contexto económico cada vez más global.
En España en general, y en Euskadi en particular disponemos de un buen número de empresas de tamaño mediano con capacidades tecnológicas y recursos industriales que entre sus estrategias de ganar tamaño están considerando la posibilidad de adquirir una empresa. Sin embargo son pocas las que se deciden a implementarla menos aún los que la culminan con éxito.
Las razones que se argumentan para no ejecutar la estrategia son de distinta índole si bien cabe destacar como una de las principales la limitación de recursos financieros. Ello es debido a que no se han planteado una estrategia de financiación adecuada al objetivo perseguido.
Esta estrategia de financiación ha de tener en cuenta todos los recursos disponibles tanto tradicionales (fondos propios y financiación bancaria) como las fuentes alternativas sofisticando e innovando en los modelos de financiación.
¿Qué son y para qué se utilizan las fuentes de financiación alternativas?
Tradicionalmente en España se han utilizado, casi con exclusividad, los recursos propios y los préstamos bancarios como únicas fuentes de financiación de las PYMES. La emisión de bonos y otras alternativas estaban reservadas para las grandes corporaciones con un rating de grado de inversión, en general empresas del Ibex 35.
A partir de la crisis económica de 2008, en 2012/ 2013 comienzan a llegar a España fondos de deuda privada extranjeros que ofrecen financiación directa a las compañías ante la escasa financiación bancaria existente en ese periodo y que resulta más flexible que ésta en muchos de sus términos (aunque también más cara).
A su vez el Ministerio de Economía impulsa el Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF), con el objetivo de convertirse en un mercado referente para la financiación de empresas medianas a través de bonos corporativos. El MARF cuenta con aproximadamente 40 emisiones de bonos hasta la fecha.
La financiación alternativa aporta múltiples ventajas para las compañías:
- Diversificación de sus fuentes de financiación, para no depender exclusivamente de un número limitado de bancos, que ante una crisis bancaria suelen reducir la cantidad de préstamos de forma simultánea,
- Posibilitan un mayor nivel de deuda que el permitido por las entidades bancarias,
- Permiten un uso de la financiación más amplio: la compra de una compañía, la compra de un socio minoritario, el pago de un dividendo con el importe de la deuda o la financiación de promoción inmobiliaria,
- Es deuda Bullet, es decir, no se amortiza principal hasta el vencimiento, pudiendo conservar un nivel de apalancamiento mayor en el tiempo,
- Otorgan una mayor flexibilidad en los covenants y
- El proceso es mucho más rápido que la financiación bancaria, pudiendo cerrarse la transacción en unas pocas semanas.
Además de los Fondos de Deuda, las principales alternativas de financiación disponibles para las compañías son las siguientes:
- Emisión de Bonos/Pagares: Los bonos/pagares permiten conseguir la mayor parte de las ventajas de la financiación alternativa al menor coste. Tienen la desventaja con respecto a los fondos de deuda privada en que la estructura es bastante estándar debido a la multitud de inversores presentes en una emisión. Requieren una autorización por parte del mercado en el que se vayan a emitir, un folleto informativo para los inversores y un rating por una agencia de calificación regulada.
Generalmente se emiten a un plazo de 5-7 años, unos tipos que varían entre el 4 y el 7,5% para importes superiores a 15-20 M en el MARF y en Euronext.
- Fondos de Deuda Privada: Los fondos de Deuda Privada son diversos tipos, y en general presentan una flexibilidad muy alta en comparación con las emisiones de bonos.
Los plazos suelen estar entre los 4 y 7 años y los tipos suelen ser generalmente superiores a los de los bonos corporativos, en función del nivel de riesgo. Exige Due Diligence de negocio y los importes pueden ser a partir de 5-10 M Euros.
- Crowdlending: Las plataformas de Crowdlending pueden ser un instrumento adecuado para importes reducidos, inferiores a 3 M Euros.. La duración del préstamo puede ser entre 1 y 7 años con unos tipos a partir del 4%.
- Salida a bolsa (MAB / Euronext / Alternext): El Mercado Alternativo Bursátil y sus homólogos europeos presentan buenas oportunidades para compañías que requieran financiación en forma de capital a partir de 5 M€ y quieran posibilitar la liquidez a sus accionistas.
- Private Equity: La entrada de un inversor institucional para financiar el crecimiento es una alternativa que puede aportar conocimiento y experiencia en el sector además de la financiación. Requieren una negociación sobre el precio de la compañía y por general son procesos largos. Hay que destacar que es un socio temporal, requiere una opción de desinversión y conlleva acuerdos de socios.
La estrategia de crecimiento vía adquisiciones ha de completarse con un modelo de financiación de la misma que con carácter específico permita llevarlo a cabo sin que condicione la estructura financiera del propio negocio. Las posibilidades de encontrar financiación son en la actualidad muy elevadas, ya que existen múltiples canales y proveedores de recursos que buscan proyectos para invertir»
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Elías Martínez, Partner
Elías Martínez in The Economist EleconomistaDic18EliasMartinez
The market is keenly aware of the number of small companies and their need to grow in size in order to be more competitive and thereby achieve success in an increasingly global economic context.
In Spain in general, and in the Basque Country in particular, we have a good number of medium-sized companies with technological capabilities and industrial resources whose strategies for growing in size include the possibility of acquiring other companies. Few, however, actually go through with it and even fewer do so successfully.
There are different reasons for not implementing such a strategy, although one of the main ones is the lack of financial resources. This is due to the fact that they have not devised an adequate financing strategy to attain the desired target.
Such a strategy must take into account all available resources, including traditional (capital and reserves plus bank financing) and alternative sources, for a more sophisticated and innovative financing model.
What are alternative sources of financing and how are they used?
Traditionally, the only sources of financing for SMEs in Spain consisted of the company’s own capital and reserves combined with bank loans. Bond issues and other alternatives were reserved for large corporations with an investment grade rating, generally Ibex 35 companies.
Following the economic crisis of 2008 and starting in 2012-2013, foreign private debt funds began to arrive in Spain, offering direct financing to companies as an alternative to the scarce bank financing that was available at the time, with more flexibility (although also more expensive).
At the same time, the Alternative Fixed Income Market (MARF) was being promoted by the Ministry of Finance with the aim of becoming a reference market for the financing of medium-sized companies through corporate bonds. The MARF has had approximately 40 bond issues to date.
Alternative financing provides multiple advantages for companies:
- Diversification of financing sources so as not to depend exclusively on a limited number of banks which, in a financial crisis, all tend to restrict their lending simultaneously.
- It allows companies to assume higher levels of debt than banks.
- The financing can be used for a wider variety of purposes: to purchase a company, buy out a minority partner, pay dividends from the debt or financing funds, finance real estate development, etc.
- It is known as bullet debt, i.e. the principal is not amortized until maturity, thus enabling greater leverage over a longer period of time.
- It provides greater flexibility in the covenants; and
- The process is much faster than bank financing, with transactions closing in just a few weeks.
In addition to Debt Funds, the main financing alternatives available to companies are as follows:
- Bonds/Promissory Notes: Bonds/promissory notes offer most of the advantages of alternative financing at a lower cost. The advantage over private debt funds is that the structure is quite standard due to the multitude of investors involved in the issue. They require authorisation from the market where they are to be issued, a prospectus for investors and a rating by a regulated rating agency.
They are generally issued for 5-7 years, at rates ranging from 4% to 7.5% for amounts over 15-20 million on the MARF and Euronext exchanges.
- Private Debt Funds: There are various types of private debt funds and they are generally much more flexible than bond issues.
The terms are usually between 4 and 7 years and the rates are generally higher than those of corporate bonds, depending on the level of risk. They require due diligence and amounts can range between 5-10 million euros.
- Crowdlending: Crowdlending platforms can be a suitable instrument for small amounts of less than 3 million Euros. Loan terms range from 1 to 7 years with rates starting at 4%.
- IPO (MAB / Euronext / Alternext): The Alternative Stock Market and its European counterparts offer good opportunities for companies that require financing in the form of capital from €5 million up looking to provide their shareholders with liquidity.
- Private Equity: Bringing an institutional investor on board to finance growth is an alternative that can provide knowledge and experience in the sector in addition to financing. This requires price negotiations and is usually a lengthy process. It should be noted that these are temporary partnerships that require a divestment option and involve shareholders’ agreements.
The growth strategy through acquisitions must be accompanied by a financing model that specifically allows it to be carried out without conditioning the financial structure of the business itself. The chances of securing funding are currently very good as there are multiple channels and providers of resources looking for projects in which to invest.
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